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出品|秒头App 作者 |编辑：张蓓蓓|定平头像|视觉中国2月20日，“香港AI医药第一股”银石智能（03696.HK）宣布，将于3月9日起纳入恒生综合指数，公司预计一旦纳入恒生综合指数，将符合港股通港股通纳入标准。这意味着，从3月份开始，内地投资者很可能可以通过港股通直接买卖芯动智能股票，带来更大的资金和更好的流动性。该事件给该公司火上浇油，上市不到两个月，股价就飙升了200%以上。 （选数据，英思智能股价从2025年12月30日发行价24.05港元最高升至80.9港元，最新收盘价为73.3港元）不过，在股价高企、短期涨幅强劲的背景下，这对新股利好吗？这是市场结束的信号还是为新的重估打开大门？毫无疑问，“指数纳入”的积极意义已被提前消化，但股价背后的驱动力取决于市场预期的消化程度。首先，流动性改善可能没有想象中那么大。如果英希智能加入港股通，内地资金将可以直接进入市场，这将是最直接的好处。不过，自2025年底IPO以来，“早日进入港股通”一直是市场的核心预期之一。这一官方公告是人们期待已久的实施。一些寻求确定性的事件驱动型基金可能会在利好消息传出后公布利润，这将抵消内地新资金的涌入。因此，流动性增加的短期效应可能不会像市场最初想象的那么强。即使大量流出资金进行短期获利了结，资本市场可能会下跌。其次，“官方认可”的新刺激效果可能不会很大。纳入港股通是资本市场对其价值认可的重要标志。这也是国际资本市场对行业地位和商业模式的重要“认可”。但随着AI医疗举措的反复激活，资本市场已经基本认可了英思半导体AI医药业务的价值。因此，“官方背书”效应导致纳入该指数可能不会产生太大影响。这就像一张“文凭”，确认公司已经达到了资本市场的常规标准，但未来的“成果”必须自己创造。因此，要保持资本市场活跃，企业必须向市场证明其股价上涨有强劲的基本面支撑。业务增长动力如何？ INSilicon Intelligence 成立于 2014 年。人工智能驱动的药物发现和产品开发仍然是业绩的关键驱动因素，贡献了超过 87% 的收入。西南证券研报显示，英科智能是全球唯一一家公开开展“靶点发现→分子设计→临床候选药物”完整闭环流程的AI药企，技术壁垒依然较高。 （豪赌：①创始人Alex Zhavoronkov拥有计算机科学、生物技术和数学物理等跨学科学术背景。②2021年，为弥补传统制药领域的短板，邀请葛兰素史克前高管、药品研发资深专家任峰加盟），采用自主研发的生成人工智能平台Pharma.AI，缩短从靶点发现到临床前药物确认的时间研发周期由行业平均4.5年缩短至12-18个月，提高研发效率，降低成本。 40 个项目。例如，该公司在不到18个月的时间里，仅投资260万美元，于2021年2月发现了世界上第一个完全由人工智能驱动的新靶点TNIK，并设计了治疗特发性肺纤维化的药物ISM001-055。展望未来，公司业务增长和资本市场驱动将集中在两个方面：（1）BD（外部牌照）继续运营。近年来，英思智能不断完成新的授权合作。在缺乏商业产品销售的情况下，这项业务为增加收入提供了重要支持。 2022年至2024年的收入预计分别为30,147,000美元、51,180,000美元和85,834,000美元。从这个角度来看，公司在不到两个月的时间里已与施维雅、恒泰生物、齐鲁制药、康哲药业达成四家商业联盟自 2026 年初以来。首期付款和近期研发里程碑付款总计 4200 万美元，使总金额超过 10 亿美元。对2026年盈利增长的支持仍然相对较强。但需要注意的是，2025年BD交易不需要大额首付，且公司2025年上半年销售额为27,456,000美元，较上年同期下降54%，这可能导致2025年经营业绩放缓，并可能在年报发布后引起市场波动。 （西南证券研究报告，2025年上半年第三方授权业务收入为2400万美元，同比下降-57.94%。）因此，公司未来能否保持这种高频、高价值的DB交易节奏，将是影响其业绩增长和估值的关键。我们将持续跟踪英思智能对BD交易的实施情况。注：2月10日2026年，公司宣布同意与康哲药业就BD交易进行合作。芯动智能将获得每个项目高达数千万港元的研发支持，但具体预付款和里程碑金额尚未披露。 (2) 从内部开发过程或上市请求中读取临床数据。招股书显示，可用于治疗特发性肺纤维化的新药ISM001-055是该公司增长最快的产品。公司国家IIa期临床试验的积极结果于2025年6月发表在《自然医学》杂志上。公司计划于2026年上半年在中国启动IPF的IIb/III期临床试验。临床结果显示，接受IPF治疗的患者肺功能出现剂量依赖性改善。在最高剂量60mg每天一次的组中，用力肺活量为与基线相比，患者的 FVC 平均增加了 98.4 ml，而安慰剂组患者的 FVC 减少了 20.3 ml，差异为 1.18.7 ml。未来积极的临床数据，加上它是全球首个进入二期临床试验的完全人工智能驱动的药物，预计将提振市场信心。更乐观的是，成功的发布还将提高性能，使其成为最值得关注的。当然，如果数据不乐观，市场信心将会受到严重影响。另一种进入临床试验的产品是ISM-5411，用于治疗胃肠道慢性复发炎症性疾病。两项I期临床试验已在澳大利亚和中国完成。预计首例患者将于 2025 年 12 月在中国接受治疗，并可追踪其临床进展。但需要注意的是，即使ISM001-055今年推进到IIb/III期临床试验，也可能会影响到ISM001-055的安全性。可能需要两到三年才能完成。另一方面，ISM-5411刚刚进入I期临床试验，因此获得上市批准可能需要更长的时间。这意味着短期内，至少到2026年，本土产品的业绩都不会改善。本文最后，盈思智能整体纳入恒生指数。此次事件可能不会像预期那样得到资本市场的支持，并可能引发获利回吐的冲击。但从中长期来看，该指数就像一个拐点，意味着企业股价的驱动逻辑必须逐渐从简单的“稀缺溢价”和“事件预测”转向更根本的“价值验证”。未来，股价可能与BD合作的执行节奏以及临床过程中数据读取的质量更加紧密地联系在一起。对于投资者来说，芯动智能可以从AI医疗概念中受益鼎爱制药公司。预计将再次活跃。不过，市场要持续发展，基本面还需支撑，投资者需保持谨慎。免责声明：本文内容仅供参考。文章中表达的信息和观点不构成投资建议。建议读者在做出投资决定时谨慎行事。此内容经作者许可发布。这些观点仅代表作者观点，不代表虎秀立场。如果您对本文有任何异议或投诉，请联系tougao@huxiu.com。本文来自虎秀，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4836236.html?f=wyxwapp
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